從45#無(wú)縫鋼管庫(kù)存結(jié)構(gòu)來看，很清晰的能看到冬儲(chǔ)的影響：另外一個(gè)就是45#無(wú)縫鋼管供給端，去年環(huán)保很嚴(yán)格，天天各種限產(chǎn)消息滿天飛，而事實(shí)是環(huán)保限產(chǎn)聲聲唱，鋼廠生產(chǎn)樂呵呵，看似很緊張，讓45#無(wú)縫鋼管貿(mào)易商感覺都會(huì)來年開春能夠大干一場(chǎng)，結(jié)果開春貨是隨便提，自家貨沒人提，結(jié)果瀑布一樣的下跌開始。而今年，環(huán)保更不及去年，產(chǎn)量居高不下，而需求和去年則是一樣的。另外就是有 一個(gè)題外話，中美談判美方提出一個(gè)要求，中國(guó)不能利用環(huán)保等政策對(duì)美國(guó)企業(yè)施壓，那么環(huán)保政策肯定不能是單方面的，不能對(duì)美國(guó)企業(yè)施壓，對(duì)中國(guó)就能施壓?jiǎn)幔克?019年的環(huán)保政策也需要打個(gè)問號(hào)。
    中美談判屬于拉鋸戰(zhàn)，甚至達(dá)成協(xié)議也拯救不了鋼材的出口，美國(guó)優(yōu)先是整個(gè)談判的基礎(chǔ)，加上美國(guó)一些不允許政府補(bǔ)貼和環(huán)保限制的問題，出口需求不會(huì)幫上什么忙，另外對(duì)于45#無(wú)縫鋼管市場(chǎng)準(zhǔn)入問題，中國(guó)承諾將開放能源行業(yè)，不管原油還是煤炭，都會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)成本造成沖擊。從45#無(wú)縫鋼管庫(kù)存結(jié)構(gòu)來看，很清晰的能看到冬儲(chǔ)的影響，廠庫(kù)都跑到社庫(kù)去了，產(chǎn)量還沒降低，還在增加，這就厲害了，去年可不是這樣的，目前來說可能總庫(kù)存不及去年，但是庫(kù)存這個(gè)事誰(shuí)說的準(zhǔn)哪，去年廣州刮了一周的臺(tái)風(fēng)還去了幾萬(wàn)噸庫(kù)存，當(dāng)時(shí)開玩笑說，是不是45#無(wú)縫鋼管都給刮走了，大跌的時(shí)候紛紛冒出來了，結(jié)果， 庫(kù)存就瞬間猛增，讓下游猝不及防。而今年的隱性庫(kù)存有多少目前不好統(tǒng)計(jì)，但是你可以想象，在寬松條件的下鋼廠還會(huì)自我限產(chǎn)嗎？沒這個(gè)可能，而庫(kù)存，45#無(wú)縫鋼管價(jià)格一下跌就全出來了。

    談到貨幣和財(cái)政政策的退坡時(shí)，樓繼偉先生表示，“從全球看，中國(guó) 控制住疫情，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也走在前列。中國(guó)已經(jīng)到了研究寬松貨幣政策有序退出的時(shí)候。樓繼偉強(qiáng)調(diào)，只說是到了研究貨幣政策有序退出的時(shí)候，并不是說現(xiàn)在馬上退?！睘槭裁磿?huì)這么說？因?yàn)楝F(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)債務(wù)違約的苗頭。目前永煤集團(tuán)違約引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注，這是一起地方國(guó)企違約事件。但目前處理進(jìn)程已取得積極進(jìn)展，但是這次事件可能對(duì)短端利率構(gòu)成較大負(fù)面沖擊。盡管當(dāng)前處于社融擴(kuò)張的尾聲，仍處于擴(kuò)用狀態(tài)中，此時(shí)出現(xiàn)用風(fēng)險(xiǎn)事件可能與經(jīng)濟(jì)逐漸向好、地方政府層面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)下降有關(guān)。樓先生既然這么說了，肯定也意識(shí)到了。近期公開市場(chǎng)凈投放，資金面趨緊。央行開展逆回購(gòu)操作共5500億元，逆回購(gòu)到期3200億元，上周公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放2300億元。資金面短期趨緊，一方面源于月中稅期臨近、加之政府債券投放量較大，資金面本就有一定壓力；另一方面，近期用債違約事件也使得市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂加大。如果2021年用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步暴露，可能擾動(dòng)貨幣政策調(diào)控節(jié)奏。
    進(jìn)入四季度，下游變化也有些特殊。無(wú)縫鋼管銷售同比轉(zhuǎn)負(fù)，30大中城市無(wú)縫鋼管成交面積同比轉(zhuǎn)負(fù)。土地規(guī)劃建筑面積同比降幅增大，溢價(jià)率上升。地產(chǎn)商拿地意愿仍弱，土地市場(chǎng)持續(xù)冷清，未來地產(chǎn)投資也將趨于下行。但是我們看到工程機(jī)械、家電、汽車這些行業(yè)快速恢復(fù)增長(zhǎng)，乘用車銷售同比回升， 工業(yè)穩(wěn)定，制造業(yè)強(qiáng)于建筑業(yè)一些領(lǐng)域。這點(diǎn)也要注意螺卷的強(qiáng)弱關(guān)系。    總體上，說了這么多，就是不要一味看漲，置風(fēng)險(xiǎn)于無(wú)形?，F(xiàn)在鋼廠追漲的很厲害，成本上來了，再訂貨，后面如果不漲，說不定貨還沒拿到就有可能會(huì)陪。跟上節(jié)奏，別貪，控制好風(fēng)險(xiǎn)，就不會(huì)等浪頭退去，被擱淺。

    現(xiàn)在的無(wú)縫鋼管去庫(kù)節(jié)奏非常完美，11月以來加速下降，從單周80萬(wàn)降到150萬(wàn)。翻開近幾年的去庫(kù)水平，也可以看出11月是大概率下降的階段。去庫(kù)存快有幾方面因素，一方面是價(jià)格上漲，期貨強(qiáng)勢(shì)的心理刺激。另一方面也有建筑鋼材需求持續(xù)超預(yù)期、存在趕工情況。但是如果要從建材成交數(shù)據(jù)來看，先強(qiáng)后弱，在周一創(chuàng)出超30萬(wàn)噸數(shù)據(jù)后，隨后4天成交都在22萬(wàn)噸以內(nèi)，下降幅度較大。這說明什么問題？如果要考慮需求南北差異，華北需求已經(jīng)相對(duì)于9月份處于下降趨勢(shì)，那么我們看淡季遲早是要來的。11月份剩下兩周，降庫(kù)速度放緩是大概率的事，樂觀預(yù)計(jì)，12月進(jìn)入累庫(kù)階段，如果價(jià)格掉頭，肯能要提前一周左右的時(shí)間。
     不要看杭州、上海等地庫(kù)存下降快，華東有可能有非需求的因素。北材南下在途資源增加以及進(jìn)博會(huì)期間壓港數(shù)量增加都有關(guān)。本周后半段，華北進(jìn)入降雨降溫模式，需求由北至南衰減，整體需求釋放節(jié)奏延后。   供需矛盾現(xiàn)階段是緩解的，產(chǎn)量10月份以來陸續(xù)減少，但品種間也出現(xiàn)差異，螺紋近兩周又有所抬頭，實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)。說來說去，供給并未顯著下降，長(zhǎng)流程產(chǎn)能的調(diào)整一般滯后于需求變化。但如果需求的強(qiáng)度和節(jié)奏降下來，供需改善的基本面就會(huì)變?yōu)槊軘U(kuò)大。這一點(diǎn)不用多說，后面會(huì)驗(yàn)證。