在2020年的焦煤焦炭年報——《估值下移，供需逆轉(zhuǎn)，價格承壓》中，我們基于預期的偏正常鋼材需求以及煉焦煤產(chǎn)能擴充產(chǎn)量放量的基本判斷得出了煉焦煤價格仍將大幅下行的悲觀判斷。對于焦炭來講，若大規(guī)模的焦化去產(chǎn)能被證偽，則焦炭利潤重心將歸零，焦炭價格也將大幅下行。站在現(xiàn)在的時點來看，我們的預期尚屬樂觀，因為我們對鋼材需求的預期相對樂觀，看空焦煤焦炭的理由主要是基于其自身的供需狀況。現(xiàn)在來看，情況進一步惡化。首先，我們對于煉焦煤全年產(chǎn)能擴充產(chǎn)量放量的判斷不變，但是在焦炭大規(guī)模去產(chǎn)能方面，我們傾向于該結(jié)論大概率將被證偽。雖然今年3月份，山東省已經(jīng)淘汰了180萬噸的焦化產(chǎn)能，且4月份仍有超過400萬噸產(chǎn)能要淘汰，上半年江蘇省按計劃也要去除600萬噸左右的的焦化產(chǎn)能。但基于保就業(yè)的角度考慮，我們認為后續(xù)的焦化去產(chǎn)能大概率要延遲或打折扣。因為去除產(chǎn)能不但要使相關焦化廠的部分工人失業(yè)，同時與焦化廠相關配套產(chǎn)業(yè)的工人也將出現(xiàn)失業(yè)。而新建產(chǎn)能雖然有可能延遲生產(chǎn)，但疫情平穩(wěn)后，延遲的可能性將大大降低。其次，疫情在海外擴散，鋼材終端需求受到重大影響，這將通過多種途徑影響國內(nèi)的焦煤焦炭供需。1）影響制造業(yè)，轉(zhuǎn)而影響我國鋼材出口，部分鋼材品種甚至出現(xiàn)回流，對國內(nèi)鋼材生產(chǎn)產(chǎn)生影響，進而影響國內(nèi)焦煤焦炭需求；2）對國際鋼材生產(chǎn)形成抑制，造成國際礦山將更多的煉焦煤資源發(fā)往中國，進而影響國內(nèi)煉焦煤供需。目前，澳洲焦煤價格指數(shù)連續(xù)大幅下挫，相對國內(nèi)焦煤的性價比進一步提高。同時，焦炭出口量也將進一步下降，進口量則傾向于上升。當然疫情的影響具有較大的偶然性，實際的情況可能有較大的不同； ，國內(nèi)鋼材需求也將受到很大的負面影響，房地產(chǎn)市場可能加速下行，制造業(yè)再庫存周期也被打破，基建雖有可能出現(xiàn)超預期改善，但仍獨木難支。長期來看，焦煤焦炭的供需環(huán)境仍不樂觀，價格仍有下行空間。
從估值上，目前焦炭現(xiàn)貨估值中性偏低，焦煤現(xiàn)貨估值中性。短期來看，驅(qū)動上，目前蒙煤通關車輛依然偏少，澳洲焦煤雖然性價比較高，但仍受進口積極性和通關的限制，短期內(nèi)供應增量有限；國內(nèi)煤礦生產(chǎn)正常，但煤礦庫存持續(xù)累積，現(xiàn)貨價格仍有壓力。對于焦炭來講，目前焦炭庫存矛盾不突出，庫存拐點出現(xiàn)。雖然隨著煉焦利潤的回升，焦化廠開工大幅回升，供需邊際上階段性走差，但短期內(nèi)不具備持續(xù)性，去庫仍將繼續(xù)，價格仍有一定的反彈空間。而國內(nèi)焦煤現(xiàn)貨價格有望止跌，但JM2009合約價格或?qū)⑹艿桨闹藿姑簝r格拖累，繼續(xù)下行。長期來看，焦煤焦炭缺乏有力支撐，價格仍有進一步下行空間。
鋼材下游消費市場急劇萎縮，迫使企業(yè)大幅減產(chǎn)，進而傳遞到產(chǎn)業(yè)鏈上游，影響企業(yè)原料正常采購。對中國鋼鐵行業(yè)上游而言，鐵礦石、錳礦、鉻礦、鎳礦等大宗原材料對外依存度較高，隨著澳大利亞、巴西、南非、印尼等主要資源出口國的疫情升級，原料供給渠道的影響各不相同。
2020年春節(jié)以來，受疫情、主要供應國季節(jié)性天氣因素及金融資本因素疊加影響，鐵礦石價格出現(xiàn)較大幅度波動，并出現(xiàn)與鋼材價格變化趨勢背離的狀況。在鐵礦石供應整體呈寬松的趨勢下，鐵礦石價格維持高位，出現(xiàn)違背供需基本面的變化趨勢，嚴重擠壓鋼鐵行業(yè)利潤空間，再次凸顯目前鐵礦石定價機制的不完善，也反映了鐵礦石貿(mào)易定價的過度金融屬性。此外，從目前鐵礦石供應基本面分析來看，疫情對鐵礦石需求端的影響更大，而鐵礦石供應將呈較寬松狀態(tài)，預計鐵礦石價格將呈下降趨勢。
從國內(nèi)來看，根據(jù)自然資源部統(tǒng)計，2018年錳礦石產(chǎn)量578.36萬噸，廣西、貴州和湖南是主要產(chǎn)地。中國國內(nèi)錳礦供應受疫情影響不大，在環(huán)保政策、資源枯竭等主要因素的共同影響下，產(chǎn)量有可能繼續(xù)下降。

近日鋼市進入平緩期，由于前期漲幅較大，下游終端采購積極性減弱，雖有鋼坯挺價提振，但具體成交表現(xiàn)一般，今成品平推為主，情緒穩(wěn)觀望。下一階段，積極的財政政策在對沖宏觀經(jīng)濟下行，總需求方面持續(xù)發(fā)揮作用，疊加預期，市場底部支撐明顯，預計明日鋼價堅挺整理。
鐵礦石：主穩(wěn)個弱，普指靠近90美金，商家多盼漲，因臨近，加之環(huán)保致使火工品供應緊張，鋼企為保生產(chǎn)多提前補庫，后期礦粉資源偏緊局面有望加劇，由于前兩天本鋼的補漲，促使附近商家挺價頻頻，市場偏強運行，預計明日鐵礦石市場穩(wěn)中偏強調(diào)整。
廢鋼：漲跌互現(xiàn)，今沙鋼漲80，鋼廠迎來新一輪上漲熱潮，期螺窄幅震蕩，成品上沖乏力，成材下游采購較為謹慎，目前電爐生產(chǎn)沒有利潤或略虧損，電爐廠聯(lián)手打壓廢鋼價格，目前成品繼續(xù)上沖較為乏力，而廢鋼價格一直在持續(xù)拉漲，導致目前鋼廠利潤所剩無幾，預計明日廢鋼穩(wěn)中個調(diào)。
山西個別焦企再次提漲50，鋼企暫未接受，除孝義限產(chǎn)外，焦企開工高位，生產(chǎn)積極，港口價格持穩(wěn)，庫存有所減少，市場以觀望情緒為主，多關注再次提漲情況，預計明日焦炭價格或暫穩(wěn)。生鐵：穩(wěn)中偏強，遼寧地區(qū)煉鋼鐵近日成交一般，貨少鐵廠售價向高位靠攏，其他鐵廠暫穩(wěn)觀望。西南地區(qū)煉鋼鐵在產(chǎn)鐵廠少，且近日鋼廠采購積極性增強，市場資源偏緊，部分鐵廠售價上調(diào)，目前各地煉鋼鐵走勢明顯好于鑄造鐵，球墨鐵。焦炭：維穩(wěn)整體市場交投氣氛尚可，預計明日生鐵繼續(xù)向好運行。
近日鋼市進入平緩期，由于前期漲幅較大，下游終端采購積極性減弱，雖有鋼坯挺價提振，但具體成交表現(xiàn)一般，今成品平推為主，情緒穩(wěn)觀望。下一階段，積極的財政政策在對沖宏觀經(jīng)濟下行，總需求方面持續(xù)發(fā)揮作用，疊加預期，市場底部支撐明顯，預計明日鋼價堅挺整理。