銅：昨日LME庫(kù)存增1500至149100噸，注銷倉(cāng)單續(xù)增12500至31650噸，增量全部來(lái)自新奧爾良倉(cāng)庫(kù)。現(xiàn)貨方面，上個(gè)交易日LME市場(chǎng)Cash/3M貼水縮小至15.8美元/噸，國(guó)內(nèi)上海地區(qū)現(xiàn)貨貼水150元/噸，市場(chǎng)基本顯現(xiàn)有價(jià)無(wú)市態(tài)勢(shì)，節(jié)日氣氛漸濃。昨日精煉銅進(jìn)口維持虧損，至390元，1#光亮銅與電解銅價(jià)差縮小至840元。

  價(jià)格方面，中美新一輪貿(mào)易磋商開始，雙方短時(shí)間達(dá)成協(xié)議難度大。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議按兵不動(dòng)，聲明偏鴿派，美元跌，美股、黃金、原油大漲，銅價(jià)亦錄得較大漲幅，倫銅收至6100美元上方。展望后市，Q1的季節(jié)性累庫(kù)逐步兌現(xiàn)，但在海外冶煉干擾和國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)不足的背景下，庫(kù)存增幅料明顯低于去年，為價(jià)格提供向上的支持。不過(guò)，當(dāng)前銅價(jià)已包含市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易談判和中國(guó)刺激政策的樂(lè)觀預(yù)期，因此價(jià)格能否進(jìn)一步上漲還需要談判結(jié)果和節(jié)后中國(guó)消費(fèi)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。操作建議：觀望。

  鋅：LME庫(kù)存下降675噸，至11.4萬(wàn)噸，注銷倉(cāng)單降至5.64萬(wàn)噸，注銷倉(cāng)單占庫(kù)存比維持50%，cash/3m升水至6.25美元/噸。國(guó)內(nèi)臨近春節(jié)，下游普遍停工，庫(kù)存轉(zhuǎn)入季節(jié)性累庫(kù)，現(xiàn)貨升水持續(xù)承壓，上?，F(xiàn)貨普通品牌對(duì)2月合約維持平水，廣東現(xiàn)貨對(duì)2月貼水20-40元/噸，受進(jìn)口窗口關(guān)閉影響，暫無(wú)進(jìn)口鋅報(bào)價(jià)。月差方面，2月合約受季節(jié)性累庫(kù)因素抑制相對(duì)偏弱，但2月合約轉(zhuǎn)入交割月后，3-5m價(jià)差仍受降稅預(yù)期支撐，拋近買遠(yuǎn)邊際不足。價(jià)格方面，后期反彈高點(diǎn)取決于宏觀利多能否兌現(xiàn)和鋅自身國(guó)內(nèi)供應(yīng)傳導(dǎo)路徑能否盡快修復(fù)，建議