彈性大(每股含鋼量)、主題性(西部+非公開增發(fā)+特鋼)是資金反彈關(guān)注的重點，基本面方面供給仍壓力巨大，需求增量短期需求難以量化，更多的需求增量可能來自于政策預(yù)期帶動的中間環(huán)節(jié)適度補庫，同時成本端經(jīng)過前期快速下跌后需要一定技術(shù)性休整，我們調(diào)研反饋中有大型貿(mào)易商開始適度補庫，因此不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格短期再壞的空間有限，但基本面大幅改善的概率也較小，行情仍是跟著大盤做，選股仍是主題選股為主， 階段可關(guān)注八一不銹鋼碳素鋼復(fù)合管、西寧特鋼、包鋼股份等主題性標的。 >草根調(diào)研觀點： 上周五以來鋼坯價格大幅下跌300元，礦石價格也繼續(xù)下跌但跌幅有所收窄，而不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格相對較為堅挺，北京市場跌幅在100元左右，而上海市場則僅下跌40元。從我們調(diào)研反饋來看，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格的相對“堅挺”主要源于不銹鋼碳素鋼復(fù)合管的有價無市，價格沒有完全反映供需的變化，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格后期補跌可能性較大，我們也能從螺紋期貨近期的放量大跌上看出行業(yè)較為嚴重的悲觀情緒，有行業(yè)專家判斷目前僅為不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格下跌上半場。而供給端的調(diào)整無論是由于行政還是市場原因，目前來看調(diào)整的力度遠遠不夠，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管廠家環(huán)節(jié)的庫存壓力將逐步加大。 >本周特別關(guān)注：發(fā)改委兩日批復(fù)萬億項目對需求預(yù)期正面 5日發(fā)改委披露一批軌道交通建設(shè)規(guī)劃和可行性研究報告的核準信息，涉及項目和規(guī)劃共25個，粗略計算計劃投資總規(guī)模超過7000億元。6日再次公布批復(fù)13個公路建設(shè)項目、10個市政類項目和7個港口、航道項目。保守估計，發(fā)改委在兩天內(nèi)集中公布批復(fù)的這些項目總投資規(guī)模超過1萬億元。我們認為本次發(fā)改委集中批復(fù)項目并不意味著新一輪大規(guī)模基建投資的開始，其更重要的意義出于在“十八大”之前釋放出的維穩(wěn)信號。雖然目前各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)均現(xiàn)疲軟，但我們認為目前仍不具備大幅放開流動性的可能，8月份CPI同比增速的小幅反彈也一定程度上抑制了這種可能。1萬億的資金來源以及建設(shè)進度仍然存在一定的不確定性，總量上也難以消化4萬億投資催生的中國制造業(yè)集體過剩的產(chǎn)能。不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)而言，1萬億的投資主要投向城市軌交以及公路等項目，而行業(yè) 的下游房地產(chǎn)仍然受到嚴厲的調(diào)控限制，對不銹鋼碳素鋼復(fù)合管消費的總體拉動有限，對緩解目前不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)供需矛盾作用有限，對改善市場預(yù)期正面。 >行業(yè)微觀數(shù)據(jù)： 9月6日唐山地區(qū)高爐開工率86%,環(huán)比微跌1個百分點；調(diào)坯廠綜合開工率46.8%,環(huán)比下降10個百分點；建材產(chǎn)線開工率61%,環(huán)比下降7個百分點。 中鋼協(xié)公布粗鋼產(chǎn)量 數(shù)據(jù)：2012年8月下旬重點大中型企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為152.14萬噸，旬環(huán)比下降3.73%;預(yù)估8月下旬全國粗鋼日均產(chǎn)量為187.15萬噸，旬環(huán)比下降3.05%。 風險提示：主要用鋼行業(yè)增速繼續(xù)回落，國內(nèi)市場不銹鋼碳素鋼復(fù)合管需求疲軟

發(fā)改委和財政部正在醞釀一項財政支持政策，以激勵地方省市淘汰落后不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)能的緩慢進程。目前，兩部委已就此項政策進行了多次實質(zhì)性溝通。 11月8日， 發(fā)改委相關(guān)司局負責人透露，上述政策將對中國一些省份特別是落后地區(qū)，在淘汰產(chǎn)能過程中予以財政上的支持。而且，政策不僅僅局限于不銹鋼碳素鋼復(fù)合管一個行業(yè)。目前，發(fā)改委方面的工作已經(jīng)完成，政策出臺時間、補貼額度，正在和財政部進一步溝通，終由財政部決定。 中國鋼協(xié)一位負責人透露，今年淘汰不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)能的任務(wù)，目前只完成了不到40%。 本月，發(fā)改委將與天津、內(nèi)蒙等18個省市簽定第二批淘汰不銹鋼碳素鋼復(fù)合管落后產(chǎn)能責任書。鋼協(xié)有關(guān)負責人希望財政補貼新政能同時出臺。 新政 發(fā)改委資環(huán)司副司長何炳光透露，新政將根據(jù)不同行業(yè)細化政策，不單是財政補貼，還包括落后產(chǎn)能行業(yè)資產(chǎn)重組等手段。而中央的財政轉(zhuǎn)移支付，將向欠發(fā)達地區(qū)傾斜，有能力的省份在地方財政轉(zhuǎn)移方面應(yīng)先行。 發(fā)改委日前公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月， 批10個省市累計關(guān)停和淘汰落后煉鐵能力969萬噸、煉鋼能力873萬噸，分別完成全年關(guān)停淘汰目標的43%和36% 據(jù)悉，兩部委正在醞釀的財政支持政策肇始于今年4月。4月27日，國務(wù)院召開全國節(jié)能減排工作會議，溫家寶總理首次提出，要建立落后產(chǎn)能退出機制，有條件的地方要安排資金支持淘汰落后產(chǎn)能。中央財政通過增加轉(zhuǎn)移支付，對經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)給予適當支持。隨后召開的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管工業(yè)關(guān)停和淘汰落后產(chǎn)能工作會議上，國務(wù)院副總理曾培炎明確提出，在淘汰產(chǎn)能過程中，對地方合理地給予經(jīng)濟支持。 曾培炎說，中央和地方財政在向下一級轉(zhuǎn)移支付時，應(yīng)考慮關(guān)停和淘汰落后產(chǎn)能的因素，對高耗能產(chǎn)品落實差別電價政策后的價差收入，全部留給地方用于淘汰落后產(chǎn)能。 也就是在那次會議上，發(fā)改委同河北、山西等10個主要不銹鋼碳素鋼復(fù)合管省市簽訂了 批不銹鋼碳素鋼復(fù)合管淘汰落后產(chǎn)能責任書。 此后，發(fā)改委開始研究退出機制，包括對被淘汰企業(yè)給予適當經(jīng)濟援助，其中包括解決企業(yè)部分債務(wù)和職工再就業(yè)培訓(xùn)資金。 今年6月初《節(jié)能減排綜合方案》出臺。在此方案中，國務(wù)院要求發(fā)改委和財政部盡快拿出資金額度、使用方式、資金下達和資金使用效果監(jiān)督等具體實施方案。 地方對此已經(jīng)等待多時。某不銹鋼碳素鋼復(fù)合管大省發(fā)改委官員說，給地方淘汰不銹鋼碳素鋼復(fù)合管落后產(chǎn)能適當財政支持，這是大家自去年以來一直都在呼吁的。 上述官員說，新政調(diào)動了大家的積極性，主要的是， 開始考慮淘汰落后產(chǎn)能政策對地方的影響。該官員以淘汰不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)能為例，對于北京、上海的影響很小，但對于一些不銹鋼碳素鋼復(fù)合管大省就不一樣。 截至目前，第二批18個省市何時簽訂淘汰不銹鋼碳素鋼復(fù)合管落后產(chǎn)能目標責任書，尚未有明確時間表。 發(fā)改委相關(guān)司局負責人解釋說，工作正在推進，簽訂責任書將擇機而行。 從已經(jīng)確定的名單來看，這18個省市中除去廣東、天津，其余的全是中西部省份。其中包括廣西、甘肅、青海和寧夏等欠發(fā)達地區(qū)。由此，財政補貼新政的出臺，顯得尤為迫切。 “蘿卜加大棒” 淘汰不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)能，發(fā)改委、財政部捧出“胡蘿卜”的同時，鋼協(xié)相關(guān)負責人則提醒“大棒”政策也不可少。對于多大規(guī)模的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)能必須進行淘汰，發(fā)改委應(yīng)有一個明確的指標。 相關(guān)部門統(tǒng)計，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管工業(yè)是耗能、耗水和排污大戶，為淘汰不銹鋼碳素鋼復(fù)合管落后產(chǎn)能，發(fā)改委已經(jīng)出臺嚴格的耗水、耗電標準和差別電價標準，加上連續(xù)的稅收調(diào)整，政策步步緊逼。但從終的結(jié)果看，效果并不明顯。 截至今年7月末，全國累計淘汰落后煉鐵能力1140萬噸、煉鋼能力870萬噸。這與國務(wù)院提出的2007年淘汰落后煉鐵能力3000萬噸、煉鋼能力3500萬噸的任務(wù)目標，有很大差距。 中國不銹鋼碳素鋼復(fù)合管工業(yè)協(xié)會常務(wù)副會長羅冰生，不久前在一次鋼協(xié)召開的信息發(fā)布會上檢討說，從數(shù)據(jù)來看不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)完成的任務(wù)情況確實不好，遠不如電力行業(yè)。 今年10月底，全國關(guān)停1000萬千瓦高耗能、高污染小火電機組的目標，已經(jīng)提前完成。 中國鋼協(xié)冶金工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展研究中心副主任陳凌解釋說，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管淘汰落后產(chǎn)能艱難的原因是，小不銹鋼碳素鋼復(fù)合管都關(guān)系到地方稅收、就業(yè)，地方動力不足。而有關(guān)部門又沒有給出一個明確的門檻，即多大規(guī)模的要淘汰，只規(guī)定了一個整體指標，操作彈性很大。 事實上，2005年發(fā)改委就明確提出了2007年全國淘汰小不銹鋼碳素鋼復(fù)合管廠家的目標，《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》中稱，“2007年前淘汰300立方米及以下高爐，20噸及以下轉(zhuǎn)爐和電爐裝備”。 但一年之后的2006年6月， 發(fā)改委聯(lián)合七部委發(fā)文《關(guān)于不銹鋼碳素鋼復(fù)合管工業(yè)控制總量淘汰落后加快結(jié)構(gòu)調(diào)整的通知》，把這一目標推遲到了2010年。 一個月后， 發(fā)改委工業(yè)司解釋稱，各地淘汰落后不銹鋼碳素鋼復(fù)合管的效果并不理想，特別是一些地方政府暗中保護落后產(chǎn)能，由當?shù)亟?jīng)貿(mào)委、發(fā)改委批準或企業(yè)自主建設(shè)，將原屬淘汰范疇的300立方米以下的改擴建成300立方米以上的高爐，將20噸以下改擴建成20噸以上的轉(zhuǎn)爐項目。 陳凌說，中央這一讓步固然有客觀原因，但卻在一定程度上改變了地方的看法，讓地方覺得政府的信心不足，決心不堅定。 而同時影響不銹鋼碳素鋼復(fù)合管淘汰進度的，還有市場的因素。今年前10個月，全國不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格的累計漲幅已經(jīng)超過了20%，部分品種甚至超過30%，而且市場需求表現(xiàn)良好。 除此之外，我國目前大型不銹鋼碳素鋼復(fù)合管企業(yè)對比小不銹鋼碳素鋼復(fù)合管廠家的成本優(yōu)勢并不明顯，有的小不銹鋼碳素鋼復(fù)合管廠家甚至成本優(yōu)勢比大不銹鋼碳素鋼復(fù)合管廠家都好。 發(fā)改委相關(guān)司局負責人說， 發(fā)改委非常重視淘汰落后產(chǎn)能，目前正在關(guān)注各地在具體的政策執(zhí)行過程中，有哪些需要加強政策力度，又有哪些需要利用市場來加以推動。 對于新政，陳凌提醒，財政支持可以調(diào)動地方的積極性，但這同時有可能會造成地方向 積極索要財政轉(zhuǎn)移支付。淘汰落后產(chǎn)能一方面需要進一步加強執(zhí)法力度，這是在考驗政府的決心；另一方面則必須要把環(huán)保的成本加進去。